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N光大证券研究所

开文明 肖超虎 薛俊

上周市场主要经受两大负面因素的影响：一个是外围，包括标普下调美国主权信用评级、欧债危机等导致投资者对未来经济前景的担忧，外围环境可说是哀鸿遍野；另一个是国内7月份经济数据的公布，通胀数据创出3年来的新高、总体上略超市场预期，工业增加值、社会消费品零售和固定资产投资等反映经济运行情况的数据有所回落、总体上显著低于市场预期。在A股市场方面，上海和深圳两个市场全周分别下跌了1.27%和0.43%，下跌幅度并不大，而创业板甚至获得了正收益。总体上可说上周表现并非很差：一方面是市场虽然有所下跌，但跌幅很小，且较之前3周的下跌幅度显著缩小；另一方面是市场表现相对稳健，波动幅度较美、欧等外围市场的“过山车”式行情要小很多。我们认为A股的这种表现一方面源自低估值的支撑，目前全部A股16倍的PE（TTM）已处于历史均值之下1.4倍标准差，无论是从历史比较的角度还是从概率统计的角度来看，都处于很低的水平；另一方面是美、欧股市在本轮下跌之前处于2008年危机以来的高点，而A股已经持续走弱了将近两年，股指处于低位。

总体上，我们认为上周上证指数创出的今年以来最低点2437点将是一个“硬”底。在经历本轮下行之后，市场上行的概率大为增加，空间也更为可观。第一，7月份之后通胀水平将出现趋势性下降，主要是由于食品价格走低，经济增长、货币增速、输入性通胀压力等方面继续缓和，以及翘尾因素的大幅减弱；第二，对政策的混乱预期会逐步趋向明朗，在偏弱的货币信贷数据和经济增长数据的背景下，政策出现微调将逐步成为现实；第三，资金面高度紧张的局面将得到一定程度的缓解，近两周来看，包括回购利率、票据市场利率等数据显示，资金价格已经逐步回落。

行业分析师近期重点推荐：（1）合肥百货：业绩符合预期，白马百货的领头羊；（2）酒鬼酒：名酒复兴在路上；（3）新都化工：中报业绩超出市场预期，一体化战略提升公司价值。