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罗毅 肖立强 邹添杰
行业评级：看好；评级变动：维持（首次）评级
政府债务与地产泡沫隐忧、频繁再融资、对政策利差的依赖，这几个方面一直以来都是银行股不被看好的理由。然而银行主动调整能力却被忽略，从2011年上半年银行经营情况来看，银行经营战略主动调整效果已开始显现：收入结构优化、融资压力减轻、资产质量稳定。经营思路转变和战略调整将增强其风险抵御能力，未来盈利的稳定增长则保证银行股在货币收紧背景下仍能保持曲折向上趋势。
利润增长驱动力十足。2011上半年16家上市银行实现净利润4460亿，同比增长34%。促使银行利润快速增长主要因素是：（1）贷款规模平稳增长；（2）息差稳步上升；（3）中间业务收入大幅增长；（4）信用成本保持稳定。
航母转向静悄悄。2011年以来在监管升级和负利率环境下，银行盈利呈现以下新特点：1）中间业务收入爆发式增长，投资银行、理财业务和结算业务增幅大；2）资产结构、收入结构调整优化明显，具体表现为中小企业贷款高速增长，贷款行业结构优化，中间业务收入占比明显提高；3）表外业务快速发展；4）包括融资平台贷款在内的各项资产质量明显好于预期。这些经营情况新变化表明银行在货币紧缩环境下主动的经营战略转型收到积极效果，也保证了银行盈利增长的高质量。
再融资压力明显减轻。从各上市银行中期反馈情况看，银监会新的《资本管理办法》征求意见对银行资本充足率影响并不大，符合我们之前的判断。未来内部评级法的推广还将进一步节约资本，部分银行（如工行、招行等）已经逐步走向内生利润补充资本的良性增长路径，银行再融资压力明显减轻。紧缩背景下，盈利高增长仍可持续。我们认为下半年货币政策不会明显放松，资金的紧缺将使银行贷款定价保持高位，中间业务收入持续增长动力十足。
而银行以丰养歉的战略和主动结构调整则有利于增强其在政府主动挤泡沫过程中的风险抵御能力。从长期看来，这是一场以时间换空间的战役，而稳定的盈利增长则将保证信心持续恢复和估值修复，这将保证银行股仍将延续底部缓慢向上趋势。
风险提示：货币政策收紧程度超出预期。
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社保四天内三次抛售中资银行H股
N东方早报
港交所前天公布的资料显示，社保基金已于8月31日以每股3.204港元的价格，减持中国银行H股3500万股，套现1.1214亿港元。这已是社保基金今年年内第三次减持中行H股。
根据港交所公开披露的信息，从8月26日至8月31日的4个交易日内，社保基金三次减持中资银行。
根据港交所9月5日公开披露的信息，社保基金于8月30日还减持了工商银行3500万股H股，这是其年内第4次减持工行。之前的8月31日，港交所披露社保基金已于8月26日减持工行900万股。从8月26日至8月31日的4个交易日内，社保基金持续通过减持中行和工行套现约3.36亿港元。社保基金也曾在今年3月1日、6月28日减持工行4010万股和3500万股。但前几次的减持没有最近几个交易日集中。
分析人士称，社保基金作为A股风向标，往往由于其市场独特的效应，其抛售行为或吸引卖盘如潮。
不过，社保基金亦在增持中资银行股。据报道，其近日接盘美国银行抛售的建设银行。截至目前，增持资金不详，但建行亦未否认接盘。
