N长江证券研究所 邓二勇
经济逐步向“衰退后期”演进
10月价格与产出有较大幅度的回落，我们认为当前经济处在衰退阶段。预期年底信贷数据有所回升，经济将逐步向“衰退后期”转变。
1.价格回落趋势得到确认。CPI、PPI同比均有较大程度下降。
2.工业增加值同比较上月回落0.6%。9月工业增加值同比回升与去年同期节能减排导致的低基数有关，随后基数的影响将逐步减弱。
3.从货币供应量上来看，尽管10月的货币增速与信贷数据还没有公布，年底信贷有所回升的可能性是非常大的。
衰退期——在黑暗中等待黎明
通过分析2000年以来的这三轮经济周期可以看出，市场往往在一轮经济周期中的衰退中后期找到底部。进入底部观察期，需观政策风向变化。
1.结合历史经验来看，当前市场已进入底部信号的重要观察期。
2.尚未确定的因素：本轮经济的底点。对于当前经济的运行，我们一直坚持的观点是：10月以来出台的结构性微调政策对经济的影响更多地体现在中长期，而不会改变当前的经济运行方式，短期经济仍处在减速通道。而经济将于何时见底是决定市场底部的一个重要因素。
3.尚待观察的因素：政策取向。信贷数据拐点对股市有着重要意义。此外，财政政策的变化也需密切跟踪。
