N国泰君安研究所
大民生：从追逐增长到倚重民生
中国在2012年将会迎来新一轮的增长模式转变期，传统的产能扩张很难超预期，而且在现有经济回落的状况下，政策也缺乏全面驱动的必要性，增长将由量转为内部的结构优化；成长的2012将更注重实质性。
策略视角：2009年以来最重要反弹基础
下半年以来，我们观察政策的战略意图，看到了地产调控的大框架，看到了地方债破解信贷难题，看到了地方政府的转型尝试，看到了浙江地区小企业的倒逼重生；一个伟大的转型已经开始，对股市的视角我们变得积极。
流动性：超预期在内部结构
2012年新增贷款或M2增速相比于2011年的持续紧缩均会取得环比改善，而房地产等资产价格的调整，以及货币政策的微调都意味着资金价格也会有所好转。另外，地方债的发行能给予信贷规模控制下的融资结构转变，总量改善、结构丰裕可期。
企业盈利：周期回落与趋势稳定
明年一、二季度应该是净利润同比增速的底部。主要理由在于，2012年初对应的是通胀的大幅回落以及GDP的底部。这跟2008年的情况较为类似，只是幅度较小，程度相对来说较缓和。从现有大宗商品价格波动和政策微调倾向来说，呈现2005年利润增长的低位拉锯似波动概率较小。
2012年趋势：一季度低点，逐步向上
2012年的A股市场一季度是低点，但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看，我们现在已经处于底部区域，2012年一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。全年指数运行区间在（2300~3000）。
2012年的行业配置，看好化工、传媒、医药和新兴产业等。
