N中原证券研究所 宋卫华 李俊 张刚
当前经济运行仍处于衰退期，2季度不排除经济同比增速仍旧下滑的可能，从而对A股形成压制，但政策的预调微调、资本市场制度建设的持续推进，以及蓝筹股的估值处于历史低位，又对A股形成支撑，因此2季度A股市场我们倾向于偏震荡格局，向上动力不强，但也难以单边下挫。
震荡格局下，周期股的整体表现可能欠佳，以低配为主。首先，从中游行业如钢铁、水泥的表现看，虽然行业景气环比有所改善，但复苏程度低于预期，验证经济下滑趋势；从需求层面尤其是投资需求看，受制于房地产的高库存以及销量增速的同比依然下滑，2季度房地产投资仍有较大回落风险，而基建投资迟迟也未见回升；上游行业看，受制于终端需求的未见启动，以及美元价格的可能重新上行，2季度资源品行业的表现我们不看好，“煤飞色舞”难以再现。
震荡格局下，以成长股为代表的主题性投资是主要逻辑，推荐两条主线：其一，虽然基建投资整体下行，但部分与结构转型导向相一致的基建投资增速却明显回升，如水电投资大幅增长，混凝土管道类上市公司迎来机会，再如宽带投资提速，光通讯板块全面受益。其二，消费类行业业绩相对稳定，且估值溢价已回落至均值以下水平，同时近期受益于消费促进月的系列政策刺激，我们推荐重点关注品牌服装与家具子行业。
震荡格局下防御仍是必需的，推荐配置银行与公用事业。前者虽然在管理层定调打破银行垄断的负面冲击下，短期股价有所压制，但中期看影响不大，且银行股无论是估值还是股息率均具有明显优势；后者股价弹性不大，属于典型防御品，而2季度资源品价格改革窗口可能开启，从而进一步加强公用事业的防御属性。
