N兴业证券策略研究小组
张忆东
上周央行继续净投放520亿，资金面较为平稳，银行间7天回购利率微升14个bp至3.9465%，14天回购利率微升10个bp至3.9581%。反映民间资金需求的直贴/转贴利率保持平稳，长三角票据转贴利率下行15bp至4.25‰，转贴利率上涨10bp至4.1‰。信用债市场上，AA级票据利率继续下降，与AAA级票据的信用利差缩窄，反映了投资者对经济预期的进一步改善。月末受到上缴财政存款的预期，市场对下调存款准备金的预期依然较为强烈。
我们判断，短期“金改”的积极预期和近期存准下调政策托底预期，仍将对投资者预期产生正面效应，但基本面的恶化将制约市场的大幅上行空间，且创业板退市制度的实施属于短空长多，短期将压制市场的绩差股炒作热情，市场出现系统性风险以及趋势性机会的概率都不大。
二季度中后期开始，随着投资时钟从当前的衰退后期进入谷底、弱复苏的阶段，行情反弹的动能会有所提升。在指数整体上行空间不大的情况下，我们认为投资策略应当具备前瞻性，震荡中寻找结构性机会。
首先，绩优蓝筹打底仓，逆向思维布局的经济（预期）敏感型周期性行业，包括券商、汽车、地产、高铁、机械、水泥、煤炭等。第二，前瞻性逢低布局、波段操作主题投资，2012年可特别关注“改革”名义下进行的主题投资，包括非银金融、要素价格改革（电、气等）、区域经济等。第三，精挑细选成长股，关注年报和一季报超预期品种。在受益于经济转型的新消费、新经济领域淘金，包括互联网、农业、餐饮旅游、传媒，以及有实质盈利潜力的新兴产业。第四，警惕相关受创业板退市制度影响较大的股票。
