N本报记者 林淑芳
以“短期融资券、中期票据、中小企业集合票据”等为主的直接融资模式，正成为各地政府和企业关注的焦点。5月9日，福建省政府出台金融服务实体经济发展11条措施，重点提到扩大实体经济直接融资规模及支持泉州开展“区域集优债务融资模式”试点，扩大泉州债券融资规模。特别是以政府参与的“区域集优债务融资模式”，将通过政府专项风险缓释措施的支持，降低中小企业融资成本。这一惠企消息，是否能达到预期效果，还有待市场的进一步验证。
集合票据晋江亮相
企业：周期比较长，还款压力小
去年11月，由兴业银行晋江支行主承销的福建省第一单中小企业集合票据成功发行，联合发行人为晋工机械有限公司、合德轻工有限公司、盼盼生物科技股份有限公司、晋江凤竹鞋业发展有限公司等4家晋江民营企业，各自的发行额分别为:0.7亿元、0.7亿元、0.5亿元、0.3亿元。这也是晋江中小企业首次在银行间债券市场的集体亮相。
“跟银行贷款相比，它的周期比较长，还款压力小。我们看中的正是这一点。”福建晋工机械有限公司副总经理柯水源认为，根据约定，此次发行期限是2年，相对于银行贷款的1年期，为他们争取了较长的还款时间，也比较符合该公司的生产策略。
全程参与了此次票据发行的林文（化名）认为，从理论上讲，企业债券的融资成本较低，相比银行贷款等传统融资模式来说，企业债券的利率要低1.2%以上。但目前许多中小企业在利率的基础上，还要承担一块担保费用，因此这一成本优势相对来说较弱。但企业债券改变了公司融资渠道单一的状况，优化了债务结构，提高了抗风险能力。另外，企业债融资周期比银行长，且没有被要求提前还贷的压力，债券期限一般为三五年等，所募集的资金较多。最后，由于可以像股票一样在证券交易所和银行间债券市场进行交易，企业债券极大地提升了公司的知名度。
区域集优试点
银行：弥补民企信用评级低缺点
与大型央企的2A、3A评级相比，信用等级较低是导致中小企业债务融资难的核心问题。正是看到了这方面的问题，此前，中国银行间市场交易商协会创造性地推出抱团取暖式中小企业“区域集优”融资方式。它是指一定区域内具有核心技术、产品和良好市场前景的中小非金融企业，通过政府专项风险缓释措施的支持，在银行间债券市场通过发行中小企业集合票的债务融资方式。这有效解决了单个中小企业独立发行企业债券规模小、流动性不足等问题，而“区域集优”融资模式统一设计了信用增进、风险缓释等诸多措施，降低中小企业融资成本。
“通俗地讲，集优债以政府为主导，与之前的中小企业集合票据不同，它在发行过程中政府直接负责筛选企业并进行引导，同时会给予一定的融资补贴。”林文认为，省外城市多是以地级市政府为主导，建立相应的区域集优模式，相当于在银行间市场占了一个座位。这样做的好处是，有更多征信级别较高的担保公司愿意加入，市场的买方更青睐，也更容易获得审批。
“本次集合票据发行准备过程中，泉州和晋江市两级政府均极为重视，从目标企业筛选、发行工作的组织协调、给予发行企业财政贴息等多方面提供了大力支持。”林文介绍说，发行过程中，主要问题是评级过程的复杂，对于中小企业来说，评级的级别越高，融资成本越少。相关评级公司首次和泉州的民营企业接触，对于企业的实力进行了谨慎评审。为此，这项业务要求要有一个信用征信机构，也就是信用级别必须达到2A级的担保公司进行增级。因此，担保问题也成了中小企业集合债破局的一个关键点。全省只有福建省中小企业再担保有限公司一家达到这一要求。
据悉，兴业银行为上述4家企业开展业务时，该担保公司同意提供担保，但它还要求再找家担保公司二次担保，而这家担保公司还要求再找家担保公司，等于企业要走三轮担保。在担保问题解决之后，这一笔集合票据仍然要经历市场的筛选，所幸，看好晋江民营企业的潜力，这笔企业票据最终成功发行。
□观点
专家：成立风险补偿金是关键
3月份，泉州市经贸委发出通知，将在今年和人民银行泉州市中心支行推进泉州市中小企业利用非金融企业债务融资工具开展直接融资，并对开展企业发行非金融企业债务融资工具、尤其是区域集优票据意向进行调查。记者从泉州银行业人士得到的消息是，就在不久前，中国人民银行泉州支行专门就此召开会议，征求各银行意见。
“对于买方市场来说，它更看重的是购买中小企业票据有多大风险，大型央企有‘国字’背景，但民营企业却隐藏着随市场波动的风险。”泉州华侨大学经济与金融学院副院长、教授林俊国认为，基于这些风险原因，民营企业特别是中小企业在发行上是比较困难的。因此，政府建立相应的风险补偿金是关键，即便有亏损，投资者也能从中得到相应补偿，那么风险就比较小。此外，为了减轻企业的融资成本，也可以采用政府贴息的方式进行补贴。
企业：仍受大环境考验
去年一年，泉州市许多民营企业经历了融资环境较为困顿的一年，央行几次加息直接压缩了大银行的信贷额度，传统的贷款融资受阻；而泉州民营企业最热衷的上市途径，也遭遇了新政策的洗礼。因此，融资成本较低的企业债等直接融资模式，成为许多企业眼中的香饽饽。
不管是在银行业还是在企业界，对于“能发行企业债”的企业认定，一直都存在较大分歧。许多认为自身资产条件、品牌知名度还不错的企业，却往往还“不够格”。“银行评级不光看你的资产，还有各种信誉、会计等。”泉州一家国有银行投资银行部负责人告诉记者，实际上，即便是“中小企业集合债券”，指的都是“中型偏大”的民营企业，在行业内至少是排名前三的优质企业。然而，这些企业往往是各大银行的“优质客户”，贷款根本没问题。对于银行来说，作为“承销商”远不如放贷来得赚钱。
此外，与去年银根紧缩的大环境相比，今年的金融环境整体宽松许多。从5月18日起，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第二次调降。大型金融机构存款准备金率因此将降至20%。“去年我们成功发行后，确实有很多企业来咨询，但是多数都没下文。”柯水源认为，今年的银根没那么紧，企业债发行的吸引力可能远不如去年。
□他山之石
去年年底，“区域集优”首单花落常州，常州侨裕旅游用品公司、常州凯达中共科技有限公司等常州市14家中小企业获得融资8.5亿元。其次就是紧跟着来自广东佛山和山东潍坊的11家中小微型企业，通过区域集优模式共募集资金5.39亿元。常州市政府专门出资1亿元建立“中小企业直接债务融资发展基金”，专项用于风险代偿，一次性撬动了20亿元的“区域集优”债务融资规模。同时，组织多家地方担保公司联合为首批项目提供反担保，从常州市首批“区域集优”项目发行情况看，发行利率低于当前金融机构信贷业务实际利率水平。即使综合考虑中介费用，与贷款利息相比仍具有明显优势。
□链接
何为非金融企业债务融资工具
非金融企业债务融资工具（以下简称“债务融资工具”）是指具有法人资格的非金融企业（以下简称“企业”）在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。目前债务融资工具品种包括短期融资券、中期票据和中小企业集合票据。
（一）短期融资券，是指具有法人资格的企业在银行间债券市场发行的，约定在1年（含）内还本付息的债务融资工具。
（二）中期票据，是指具有法人资格的企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限（1年以上）还本付息的债务融资工具。
（三）集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币。相对而言，企业发行集合票据的门槛较低。
