N本报记者 徐锡思
在母公司洪良国际上市又被爆出财务造假三年之后，地处石狮的麦根服饰有限公司不得不面对一个苦涩的结局：6月29日，洪良国际发布公告，称原诉法庭作出颁令，公司须向法庭支付合共1.98亿元，并于2个月内在香港召开股东特别大会，以考虑并酌情批准公司以每股股份2.06元的要约价向股东(不包括首次公开发售前的投资者)购回公司股份，共涉资10.3亿港元。
作为洪良国际的子公司，石狮麦根服饰的六项规划是主要投资对象，也因此宣布流产。知情人士告诉记者，这起案件的背后，对于很多从事代工生产和自有品牌两条腿走路的企业，有着极为深刻的启示意义。尤其是在利润不断走低的情况下，尽管有着为本土和国际品牌做代工的经验，试图冲击资本市场依然是一道难过的坎；不幸中的幸运，融资所得款项还未投入使用，此番退款应该不至于对石狮麦根造成严重的打击，只不过其借助资本力量腾飞的愿望恐怕短期内无法实现。
两个细节造假
经过三年的博弈，香港证监会最终成功狙击洪良国际。“其中很重要的一个原因，就是IPO造假被发现得太早。”接近石狮麦根服饰的人士黄先生告诉记者，换句话说，如果洪良国际上市一年后才被爆出造假，可能很多中小投资者就得自认倒霉了。
追溯此案要回到三年前。2009年12月24日，洪良国际成功登陆港交所，但在2010年3月29日，香港证监会就上诉法院，要求冻结洪良国际价值9.97亿港元的资产；今年3月30日，洪良国际因被指上市造假而遭遇停牌，成为香港首家被冻结集资所得的上市公司，并被要求退还所得融资款项。
根据香港高等法院的裁决，正是因为离上市时间不长，买入洪良国际的投资者可被视为是阅读了洪良国际的招股说明书才做出了投资行为。“洪良国际上市，收购麦根服饰是非常重要的一步棋，也是造成涉假的一个原因。”根据黄先生的回忆，洪良国际是在2008年斥资收购麦根服饰的全部股权，因为在招股说明书当中的利润，水分很大，“单就收购麦根服饰的钱，就超过一个亿。”
这种说法，与香港证监会的起诉材料所披露的造假细节相符合。第一个细节是上市前3年的业绩存在严重失实，招股书中称2008年税前溢利（税前利润）超过3亿元人民币，但根据公司的报税材料计算，其实际利润仅1090万元；另一个细节是被发现内地附属公司，竟有两本账，一本用作上市，外部会计顾问协议不但未要求对方核实账目，反而要求对方将公司综合盈利“提升至”1.5亿元人民币。
六大规划告吹
根据洪良国际的招股书，麦根服饰是主要的投资对象，涉及募资金额超过80%约8.5亿元，并对整个运营提出六大规划。“现在回过头去看，拖了三年之后，一切都变了。”黄先生感慨，今后这个品牌要面对的难题将一个接一个。
“当初的预计，是要拿出2个多亿砸广告，直接把麦根服饰与美特斯邦威等拉到同一战场。”黄先生说，2008年被收购之前，石狮麦根并没有完善的市场推广策略，2009年一个大动作就是签约在亚洲范围内都有极高知名度的影视明星何润东做代言人。
对于分销网络的建设，当初提出要在中国各大城市或省份20个优质地点开设20间自营店及旗舰店，总耗资达3.5亿元。实际上，截至2008年，麦根服饰的特许经营店为420家，这420家特许经营店创造了两个亿产销售额；半年之后，在洪良国际的运作下，麦根服饰的特许经营店增至665家门店，仅上半年的销售额就超过2.3亿元。
“应该说旗舰店、自营店的想法是好的，但却要花很多钱，这又反过来让人家质疑运营成本。”黄先生特别提到，当时洪良国际还要收购另一个运动品牌，要花费超1亿元，但已经没钱了，只能将之作为“多品牌运作”列入募投项目。不过在被停牌调查之后就没了下文。
此外，还有总部大楼建设、公司内控系统、强化经销商关系等三个规划，全都围绕麦根服饰的品牌运作需要。“如果不是案发，麦根服饰应该不是现在这个样子。”黄先生认为，过去的三年是休闲服饰的一个分水岭，身陷官司的麦根服饰已经被太多同行超越了，这也从另一个侧面警醒企图“两本账”上市的企业。
供应商的烦恼
这起案件的负面影响，还不仅仅局限于品牌运作，“现在谋求上市的企业特别多，但是要以什么样的身份上市却需要仔细的权衡。”黄先生告诉记者，例如泉州很多上游供应商，上市缺乏亮点，往往通过收购简单解决，但却会造成财务上的难题。
实际上，洪良国际是福建省一家纵向整合化纤类针织布料生产商，尤其专注生产运动服功能布料，其客户包括迪卡侬、Kappa、美津浓及李宁等，以原设备制造生产成衣，技术实力并无问题；但是要拿到资本市场去融资，显然缺少亮点吸引投资者。
这也是高价收购麦根服饰的重要原因，能够持有终端品牌。“问题在于运作。前期的收购，到底值多少钱已经很让人好奇，后续能否带来改变，更受投资者的关注。”黄先生说，例如麦根服饰走的就是批发路线，当时在全国有分销商11家，被收购半年内急速扩张为22家，但是其产品的设计、定位、价位并没有多大的变化，“不是不知道要做，而是不懂得怎么做”，这样的问题也是很多上游供应商涉足终端品牌的烦恼。
不过，这起案例也有可借鉴之处，例如在市场推广方面，计划把上市融资所得的35%用作扩展麦根品牌旗舰店、26%用作拓展麦根的品牌业务、将采取特许经销商和特许经营店两条腿走路的策略，“这两年部分休闲服饰的运作，也大多是遵循这一路线。”黄先生认为，战略扩张的蓝图必须是清晰的。
