申银万国认为，下半年最大的不确定性是三、四季度的GDP走势，所以现在不能将所有子弹都打出。
下半年三个确定的因素分别是：其一，三、四季度经济即便企稳，也不可能大幅向上，所以指数和周期股缺乏大的机会；其二，下半年股市的流动性环境不是更好，而是更差，存量博弈会更厉害；其三，被证伪的逻辑在短期无法重现，上半年市场预期政策放松，如果跌破2132点，强势股补跌，那么上半年的逻辑就被系统性地证伪了，这种逻辑短期无法重现。
基本面的等待主要看7月份的数据和8月中的中观指标，市场面的等待主要看强势股的补跌是否完成，政策面看有没有直接呵护股市的政策。8月中下旬应该是个更好的决策点。
如果可以做，投资机会来自三条线索。如果有迹象表明经济企稳、强势股补跌完成、有直接呵护股市的政策，那么下半年会在一个更低的区间(例如2050~2350点)进行结构行情，投资线索来自三个方面。
其一，社会重构，投资未来相关的东西。下半年由于经济无法大幅改善、流动性环境一般、预期政策放松的逻辑无法重现，中小股票和成长股仍是主战场，代表未来的“证券、保险、环保、医药和传媒”值得关注，在7~8月份的补跌中可以布局；
其二，财政重构，下半年地方财政的困难提上日程，地方政府如何盘活资产是一大课题，可能带来投资机会；
其三，要素重构，土地改革值得关注。
