N平安证券研究所
3季报行情渐行渐近，继续看好白酒9月份的表现，股价刺激因素包括：
1.中秋旺季，虽然中秋旺季不旺概率大，但环比大幅上升应无问题；2.三季报高增长，10月份三季报再次确认高增长；3.CPI止跌反弹，有利于白酒中秋旺季的销售。
再长一点呢？我们认为白酒有利因素与不利因素并存，投资者应优中选优谋取相对优势，继续推荐茅台和汾酒。
有利因素包括：1.行业发展阶段：（1）超高端赚取垄断利润，且消费升级决定持续增长，困难只是阶段性的；（2）非超高端白酒企业需求潜力尚未挖掘完；（3）单个企业而言区域扩张空间仍大；2.行业投资属性好：轻资产、高现金流、存货增值、产业链管理容易。
不利因素包括：1.基数效应导致4Q12、1H13增速不好看；2.涨价效用消失，产业链面临收缩，终端需求萎缩作用被放大；3.三公从紧，地方财政从紧，加强国企领导公务消费直接打击最核心消费人群，持续多久难以确定。
我们的推荐：贵州茅台、山西汾酒，低风险可关注泸州老窖和五粮液。
茅台提价时点略超预期，表明公司有动力实现全年营收增51%的预算，而全年营收增长51%的财务预算可能倒逼2H12茅台营收、净利增速分别达到70%和87%，展望2013年，茅台仍是成长动力和能力最确定品种。非一线白酒中继续首推山西汾酒，根据我们草根调研情况推断汾酒7、8月收入增速很快，而2011年9月因产品控货营收基数较低，预计3Q12营收增幅高达60%~80%，2013年根据公司规划下调销售费用率，业绩有望超越市场预期。对泸州老窖和五粮液而言，低估值已化解大部分业务风险，茅台提价、中秋旺季到来、三季度净利增50%左右预期可推动股价上升。
