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N上海证券研究所

目前看，由于“经济退、政策进”反弹逻辑的破坏，我们认为沪指1949低点在四季度前可能再次受到考验。策略建议是严控仓位、重视海外投射效应、摒弃周期股。

经济转型中景气长期逆转的钢铁、煤炭、有色、水泥等周期性行业，估值已不具备历史可比性，因此市场“去周期化”的过程可能才刚刚开始，因此，近阶段操作应摒弃周期股。

同时，“经济退、政策进”反弹逻辑的破坏，将使得大盘对于GDP增速与“刺激政策”的敏感度下降，此时A股市场的海外投射效应可能增强。整体而言，著名外资投行的多空言论以及海外资金配置A股的意向变化，将成为市场系统性波动的“新借口”。从热点板块结构看，海外新技术（尤其是新能源与消费电子领域）的兴起，会再造小盘成长股的新强势群体，近期非超涨成长小盘股的下跌，预示新一轮结构机会的产生。