N方正证券研究所 赵伟
积极财政政策下的“扩内需、保增长”，将使大消费投资逻辑贯穿全年。扩大居民消费使收入分配机制改革成为今年政策的主基调，居民收入不断增加又推动消费升级速度加快。我们认为品牌、品质是消费升级主基调，将促进乘用车行业换购升级、旅游消费再上台阶。我们主要看好狭义乘用车今年的表现；政策扶持加上旺季来临，旅游板块有望超预期。
高消费人口占比上升，房价合理回归，社会消费能力快速释放
40岁~60岁人口数量占比呈上升趋势，这部分人群达到一生中消费的高峰，累积了大量的可支配收入；同时，房地产调控政策延续，房价呈下跌趋势，房价合理回归解除了对消费约束，同时，社保制度的完善，整体社会的消费能力将得到释放。
消费信贷空间巨大，推升消费能力提高
我国消费信贷发展处于起步阶段，占比GDP水平仍然较低，但是个人消费信贷占全部贷款余额的比重在快速提高，扣除住房信贷后的消费信贷余额也在飞速发展。消费信贷的快速发展，逐渐改变了中国人长久以来的储蓄观念，助推消费能力的提高。
狭义乘用车消费升级概念凸显，旺季来临加政策预期利好旅游板块
狭义乘用车在汽车行业中表现较为平稳，消费属性大于周期属性，SUV迅猛发展更带动狭义乘用车销量增长。同时，换购升级愈加凸显，根据统计数据，狭义乘用车换消费升级明朗，换购需求加速明显，B级轿车和SUV等高端车是换购首选，私人狭义乘用车开始向快速消费品转变。乘用车消费升级，首选品质、品牌、价位具有优势的上汽集团。人均GDP的快速提高，主要旅游形态由休闲游向度假游过度，同时，出行方式也发生巨大的改变。我们认为旅游需求观念的转变加上短期政策红利，旅游行业具有超配价值。我们重点推荐中青旅和桂林旅游。
