N日信证券研发中心 徐海洋
宏观经济环境展望
8月是经济底需要初步确认的月份，通胀继续下行，政策中性。（1）我们中期策略报告认为：三季度经济有望企稳回升，具有理论基础和现实可能性，这种判断需要通过8月和9月系列经济数据进行验证，如信贷规模和信贷结构、8月10日和9月10日前后发布的7月和8月重要经济数据、工业增加值数据和产成品库存数据等。目前来看，7月汇丰中国PMI初值似乎给了一丝希望。（2）8月CPI下行确定性高，8月猪肉价格在下跌和蔬菜价格上涨在新涨价因素方面形成对冲，翘尾因素下行决定8月CPI继续下行。（3）政策中性，地产政策不动，政策难言有效放松。
三大因素需要确认
市场可能反弹
在我们的逻辑框架下，市场出现反弹需要对基本面、流动性、风险偏好这三个因素进行确认。我们认为，流动性继续维持中性偏宽松局面得到确认的概率最大，经济基本面与市场风险偏好触底反弹是否能在8月得以确认，尚不十分明确；从目前包括一些经济数据等各方面信息看，情况似乎偏向积极。
如果基本面触底、流动性维持中性偏宽松、风险偏好触底反弹三大因素能够在8月得到确认，其影响均可能只是一个微弱的“+”号。因此，即使市场出现反弹，其斜率可能也不会十分陡峭。并且8月中旬是一个重要分水岭。
若8月市场出现反弹，有可能颠覆一贯的“先周期”、“高弹性”等逻辑，引领反弹的很可能是业绩较好、增长明确的公司。
行业配置建议
在行业配置上强调安全边际，以业绩为纲，进行主题游击战术并开始布局短期内难以被证伪、具有“朦胧美”的部分周期性行业。
8月份市场回暖仍会有波折，尤其在8月上旬经济触底反弹没有得到数据印证之前，有业绩支撑的行业和个股仍是资金的“避风港”。建议重点关注前阶段涨幅相对较小的景点、影视、网络服务、物流、复合肥行业。其中白酒、医药等前期强势板块在补跌之后仍可继续参与。
主题方面可关注：一是具有季节效应的酒店旅游板块。二是奥运概念，主要是传媒娱乐板块中电视业务占比较高的公司。三是区域建设主题，若8月份仍见不到经济企稳回升的信号，“稳增长”的力度将加大，主要与中西部基建投资相关的板块。
代表未来的券商、保险、期货、信托等非银金融业有享受制度红利的“朦胧美”，这种“朦胧美”时隐时现，持续扰动市场，未来仍将是资金追逐的热点。但券商板块由于前期涨幅较大，短期需等待强势股补跌后的入场时机。
